Top Picks al 16/02/2018 por Santander:

1)Acción: Enel Américas
Ponderación: 25%.
Precio Objetivo: $156.-pesos.

Estimamos que Enel Américas es la mejor forma de estar expuesta Argentina, donde nuestra
tesis de inversión se basa en: (1) la creación de valor en los activos de distribución en
Argentina, con la nueva resolución tarifaria, provocando un aumento en las tarifas desde
febrero; (2) estimamos que los malos resultados en Ampla (subsidiaria de distribución en
Brasil) son momentáneos (mayores pérdidas y provisiones), y esperamos una recuperación
en el mediano plazo con la ayuda de un adelanto del proceso tarifario para el 2018. (3)
vemos como catalizador las potenciales sinergias donde destacamos que no las incluimos
dentro de nuestras valorizaciones.

2) Acción: Entel
Ponderación: 20%
Precio Objetivo: $8.200

Creemos que las actuales valoraciones ya incorporan el riesgo de mayor competencia en
Chile y Perú. La compañía transa a multiiplos relativamente en línea con sus pares
internacionales, sin embargo este múltiplo es injustificado dado que incorpora un nulo
EBITDA en Perú en 2018 (vs.~25% del EBITDA una vez que esta operación madure).
Además, en términos de EBITDA, este cada vez mejora por las menores pérdidas de Perú
producto de menores subsidios y menores costos de adquisición, el cual esperamos logre
breakeven el 2018. Por el lado de Chile, la compañía cambio su estrategia que le permitirá
hacer frente a una mayor competencia en el mercado, y se mantiene enfocada principalmente
en potenciar el uso de datos.

3) Acción: Banco de Chile
Ponderación: 20%
Precio Objetivo: $114.

Vemos que Banco de Chile como una acción de alta calidad y un buen vehiculo para
capitalizar ante una potencial recuperación económica. En nuestra opinión, el banco cuenta
con fuertes ventajas competitivas, tales como: (1) una de las mejores estructuras de
financiamiento, (2) bajos niveles de riesgo, y (3) economías de escala que sustentan su
retorno en el largo plazo, y adicionalmente, le permiten estar bien posicionado para acelerar
el crecimiento de su cartera de crédito ante mejores perspectivas económicas en Chile.
Finalmente, creemos que el banco cumplirá satisfactoriamente las nuevas exigencias de
capital producto de la implementación de Basilea III, y que eventualmente, un exceso de
capital podría ser repartido como dividendos extraordinarios.

4) Acción: Enel Chile
Ponderación: 20%
Precio Objetivo: $84.

Estamos positivos en Enel Chile debido a: (1) continua transando a una valorización atractiva
(6,4x FV/EBITDA y 12,8x P/U en 2018E) con un dividend yield de 5,5%, (2) la compañía tiene
la matriz más eficiente para enfrentar el crecimiento de las ERNC, (3) la compañía mantiene
una buena diversificación de negocios en el caso que en el futuro se hagan cambios en la
regulación que lleven a una baja en los retornos regulados (baja probabilidad de ocurrencia
en nuestra opinión), y finalmente (4) tenemos una visión positiva sobre la restructuración de
los activos en Chile (fusión con Enel Green Power), pese a que reconocemos existen riesgos
de corto plazo en el caso que la valorización de estos activos sean por sobre lo esperado por
el mercado.

5) Acción: Cencosud
Ponderación: 15%
Precio Objetivo: $2.150.

Consideramos que Cencosud ofrece una atractiva oportunidad de inversión, ya que una parte
significativa del valor de la compañía no está reflejada en los precios actuales, y además,
cuentas con catalizadores positivos de corto plazo. Creemos que la exposición a Argentina
debería ser una fuente de crecimiento y rentabilidad en el mediano plazo, mientras que el
buen desempeño del negocio inmobiliario debería sustentar una expansión de múltiplos
producto de una mayor rentabilidad respecto a empresas comparables. Estimamos que un
fuerte recuperación en utilidades (+41,4% TCAC en 2017-20E) debería sustentarse en un
crecimiento más rápido en primera línea (+4,3% TCAC en 2017-20E) que deberían ayudar a
contener los gastos.