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NotaPublicado: 20 Jul 2019, 15:11 
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Informe de Empresas - CAP - Por Banchile/CITI.

Descargar informe acá: https://files.fm/u/ktshqcdd

Empresa Precio Objetivo Recomendación Riesgo
CAP $8.100 Neutral Alto

Informe de Empresas: CAP – Actualizamos nuestras estimaciones y precio objetivo a $8.100. Más altos precios del hierro son compensados por mayores costos unitarios y requerimientos de inversión. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.

Qué hay de nuevo? – Estamos actualizando nuestro modelo de CAP luego de incorporar: (i) las más recientes proyecciones de precio de los productos de mineral de hierro publicadas por el equipo de commodities de Citi; (ii) más altos costos de producción de hierro como consecuencia de bajos volúmenes en el primer semestre de 2019 y mayores costos operacionales relacionados a las medidas de mitigación cuyo objetivo ha sido disminuir el impacto de la paralización de las operaciones del puerto Guacolda II; (iii) un desempeño más débil del negocio siderúrgico con relación a lo presupuestado previamente debido a mayores costos así como también menores precios de venta y volúmenes despachados (esto último ante la necesidad de anticipar la puesta en marcha de un alto horno); y, (iv) mayores requerimientos de inversión no solo por los desembolsos asociados a la habilitación de soluciones temporales y definitivas en las operaciones portuarias del valle del Huasco, sino también a la necesidad de mejorar los estándares de los procesos productivos para asegurar la sustentabilidad social y medioambiental de las operaciones. Esto último se traduce en una proyección de deuda financiera neta superior a la prevista anteriormente. Nuestra estimación de EBITDA cae un 10% para este año y aumenta un 13% para el año 2020. En tanto, el nuevo precio objetivo es de $8.100 (antes: $8.500).
Proyecciones de precio del hierro – El equipo de commodities de Citi aumentó su estimación de precio para el benchmark de finos de 62% de contenido de fierro en US$6/t a US$94/t en 2019 y en US$10/t a US$80/t para 2020. El premio para los pellets registraría un promedio de US$41/t para dichos años (versus la estimación previa de US$67/t y US$59/t para 2019 y 2020, respectivamente).
Despachos de hierro y costo unitario de producción – Estamos manteniendo nuestras proyecciones de despachos de hierro en 13 millones de toneladas y 16 millones de toneladas para 2019 y 2020, respectivamente. Para el segundo trimestre de 2019, esperamos que la compañía reporte un volumen despachado de 2,5 millones de toneladas con un mix 84%/16% de pellets feed y pellets autofundentes. El costo unitario promedio alcanzaría a US$57/t en el segundo trimestre, promediando US$50/t y US$41/t en 2019 y 2020, respectivamente. Los precios promedio realizados se verán favorecidos por una mayor porción de contratos de pellets sujetos al benchmark de finos con contenido de fierro de 65%.
Recomendación de Inversión – Con un retorno total esperado de 12% a diciembre de 2020, reiteramos nuestra recomendación Neutral sobre la acción.


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